最新月度基金经理调查显示，宏观紧缩政策导致投资者对上市公司业绩看淡，基金经理将股票持仓建议比例由76.5%明显调降至72.8%，现金配比则调升至八个月来高点，对未来三个月大盘走势，受访的基金经理认为宽幅振荡会是主基调，不过看跌的基金经理比例明显上升。

对于未来三个月现金配比平均值由8.3%升至12.8%，此前高点为2007年10月份的13.9%；而债券的配比为14.4%，较上月的15.2%仅小幅调低。

仅一家看高到4000点

九位参与调查的基金经理中，有四家预期沪综指三个月后会跌至2500点，四家预期在3000~3500点宽幅振荡，仅一家看高到4000点。而5月末调查中还有六位预计沪综指将升至3600~3800点。

受访的基金经理提到，市场担忧的因素很多，包括能源价格上涨，通胀压力加强，增强了加息的可能性，企业未来盈利增速亦可能放缓，以及忧虑国际股市大幅下挫等等；不过他们也提到，若上市公司中报业绩超出预期，以及政策面吹来“暖风”，就可能引领股市展开反弹。

一位参加调查的基金经理表示，“风险是通胀仍维持高位，机会是政府为保增长，可能放松银根。”

调查显示，有五位基金经理建议保持下个月的股票资产配置不变，三位基金经理调降，一位基金经理调增；下月债券配置方面，有七位基金经理持平，一位调降和一位调增。

九位基金经理预计二级市场一年期央行票据收益率三个月后的平均值为4.04%，略低于昨日央票一年期参考收益率的4.08%。

能源配比升至高点

在行业配置方面，基金经理重仓的金融业比例续降至19.1%，上月为20.4%；值得一提的是，中国6月中旬宣布调高成品油和电力价格后，市场对未来进一步调价的预期增强，基金经理在能源业的配比亦大幅调高至16%，仅次于金融业，上月为11.6%；其他重点选择的行业还有消费业，占比为15.3%。

本次参与调查的基金公司包括光大保德信基金公司、交银施罗德基金公司、申万巴黎基金公司、广发基金公司、华宝兴业基金公司、海富通基金公司、国海富兰克林基金公司、诺德基金公司和东吴基金公司。

此外，交通银行香港分行周一发布7月份全球金融市场报告，预计全年人民币升幅将在9-14%之间，而中国A股则有可能继续寻底，有下落至2000-2500点间的可能。
那么，导致A股下跌的内在原因是什么？

答案是：我国的上市公司结构与其他国家存在着明显的区别。中国服务业占GDP比重和就业比重近几年一直在30%左右徘徊，而发达国家占比很高，如美国服务业就业比重在2000年就达到了78%，之后，通过向境外转移重污染企业，现在其服务业的就业比重已经占到80%以上。反映到上市公司当中也一样，美国股市是以从事服务业的上市公司为主导的市场，而我国的上市公司中，传统行业占据主流，服务业的占比则比较小。

不仅与美国这类发达资本市场相比，就连与印度相比，我国也有很大差距。印度政府一直非常支持从事服务业的公司上市，印度股市的活跃，很大程度上就得益于其服务业上市公司占比日益增大。

那么，这跟股市表现有什么关系呢？

不妨举个简单的例子。我们知道，近年来，美元贬值，全球资源性产品价格不断走高，这极大地压缩了那些从事传统行业的企业的利润空间。仅铁矿石，我国进口价格就年年飞涨，2005年上涨了71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，2008年又平均上涨了超过80%，这些沉重的压力都在蚕食着上市公司的利润，而美元疲软走势的延续及全球对资源价格继续走高的预期，又不断影响着投资者的信心，而那些服务业占据主导的国家，其公司的收入来源受全球资源价格上涨的影响则较小。同时，各国都在不断控制资源性产品的出口，优先满足本国的需求。采取的措施之一就是不断提高出口关税，而我国那些从事低附加值生产或以资源性产品出口为主导的上市公司，利润自然会受到影响。同时，人民币升值因素，也在不断蚕食以低附加值产品出口为主业的上市公司的利润空间。

由于大量人口集中在传统行业就业，受到上述因素影响，就业率也会下降，而就业率下降会影响消费，进而，影响整个经济的可持续发展，给投资者带来较为悲观的预期。而国外以服务业为主导的上市公司受上述因素的影响则较小，反映到股市中，波动自然也会小一些。

很显然，上市公司结构中，服务业占比较小才是A股表现比全球任何一个市场都要差的根本原因。我国应该顺应世界潮流，逐渐增加从事服务业的上市公司的上市占比，否则，中国股市脆弱的一面就很难克服，A股成为全球表现最差股市的现象还可能重复。
基金上半年业绩排行榜揭晓 各品种基金普亏

股市暴跌导致各品种基金的净值都有大幅下跌。根据银河证券基金研究中心的统计，股票型基金上半年平均亏损35.69%；指数型基金平均亏损44.82%；偏股型混合基金平均亏损35.74%；平衡型混合基金平均亏损30.53%。

另外，偏债型混合基金平均亏损幅度达到20.41%，为历年来半年度亏损之最。保本基金亦创纪录亏损了13.04%；甚至连债券基金也出现了1.42%的平均亏损。上半年不亏的基金品种只有中短债基金。

同类基金的业绩差距在市场单边下跌中也不断拉大。据银河证券统计，股票型基金今年上半年表现相对列前的年内亏损幅度为22.9%，落后者亏损幅度超过44.9%，上下差距约22个百分点。而亏损幅度最大的指数型基金上半年净值缩水超过了一半。

行业进入整固期

此前的2007年，中国基金业规模曾实现了令人瞠目的增长。截至2007年12月31日，基金全行业资产净值(不包括QDII基金)一度达到3.2万亿元，较2006年底同比增长263.88%；基金份额达21252.35亿份，较2006年底同比增长235.54%。这是自1998年基金金泰（爱基,行情,资讯）、基金开元（爱基,行情,资讯）设立以来，年度规模增长之最。

当时，有九家基金公司资产管理规模超过1000亿元。其中，最大一家基金管理公司2007年末资产管理规模达2246亿元，资产规模、年内增幅均超过以往多年的情况，而上述数据甚至还未包括同期发行QDII产品的规模。

而这一基金增长高峰显然已经伴随着市场暴跌而告终。今年以来，新基金募集规模不断下降，由近百亿一路下调到5亿以下的低位。基金业进入增长高峰后的整固期，迹象越来越明显。
谁来拯救A股

我国A股，以接近50％的跌幅居于“跌幅榜”次席，是否亦到了不得不救的时候？

上周五，我国台湾地区股市跌至5个月来最低点。台北有关部门表示，已呼吁旗下的养老金和保险基金买入更多本地股票，并延长其持有这些证券的时间。

鉴于台股近期一泻千里，台湾“基金管理委员会”将于7月4日召开会议，讨论台股近日跌势。就目前而言，尚未有下令动用该基金的消息，该基金的设置宗旨是在非经济事件引发市场失序的情况下支持市场。但该基金执行秘书曾指出，该基金有5000亿新台币 （约合人民币1130亿元）筹码随时待命，只要合乎进场条件，随时可以护盘。

越南VN股指，曾在2005年底至2007年3月12日期间上涨了5倍，其于2006年更以144％的累计涨幅傲视全球。但今年以来，越南股市发生了根本性逆转，累计跌幅已达57.6％，高居全球之首。目前，越南股市市盈率不足10倍，而最高峰时曾达到30倍。有鉴于此，越南官方媒体日前宣称，越南股市管理层正筹建一个平准基金以支持市场。

越南当局的救市措施起了效果。上周一，胡志明股票市场收盘微涨2.93点至368.95点，上周二继续飘红，胡志明综合指数上涨7.02点至375.97点，越南股市已显示出企稳迹象。

巴基斯坦股市，从2002年开始以每年1000至2000点左右的速度疯涨，其中2007年涨幅最大。但今年以来，卡拉奇100指数在短短半年中下跌了将近2000点！仅在6月16日到6月20日间，该指数跌幅就达9.9％！6月24日，卡拉奇证券交易所宣布一系列救市计划，包括将跌幅限制从 5％减少到1％，把涨幅从5％调整到10％，期限更改为1个月，以及建立规模达300亿卢比（约4.5亿美元）的股市平准基金。

“许涨不许跌”的措施当天便奏效了。6月24日，卡拉奇100指数单日上涨960点收于12122点，涨幅达8.6％，为2002年5月24日以来最高纪录。

类似的例子，还有我国香港地区及日本等。管理层出手托市，在亚洲似已成传统。

截至昨日收盘，上证指数收于2736.10点，若从去年10月16日最高点算起，跌幅已达55.32％！当亚洲各大经济体纷纷开始出手救市之时，我们是否也该出手拯救A股，又能拿什么来拯救？为此，《每日经济新闻》昨日专访了安信证券首席经济学家高善文。

“最直接方法的就是弄点钱进去呗。”高善文笑着说，其他的救市方法还包括推出股指期货及放开大股东增持、回购股票条件等措施，“这些虽然不能改变市场的最终走势，但聊胜于无嘛！”

对上述问题，联合证券研究所所长吴寿康表示，现在我们管理层还没出手的理由只有一个，那就是市场估值还稍微偏高了点。他认为，救市可选的方法包括设立平准基金，将上市公司重组、整体上市的政策定得再宽松些等等，甚至还包括高层出来讲讲话以稳定投资者信心，“前期甚至有传言说，中投公司要拉回来投资A股市场。”
基金离生死线还有多远

《证券日报》研究中心统计显示，6月27日，在319只开放式基金中，跌破面值的基金有166只，其中，5折附近的基金有7只，分别是天治核心、天弘精选（爱基,净值,资讯）、华宝兴业多策略增长（爱基,净值,资讯）、国泰沪深300（爱基,净值,资讯）、新世纪分红、大成财富、大成景阳（爱基,净值,资讯），6折、7折左右基金均达到了40只以上，分别是42只和47只；而39只封闭式基金中，跌破面值的有17只，国投瑞银瑞福进取（爱基,净值,资讯）成为了所有基金中唯一一只“腰斩”基金，其单位净值是0．456元。但是，记者从国投瑞银了解到，该基金的此净值并不代表基金资产的实际缩水情况。

据了解，瑞福进取基金份额净值实际上是瑞福分级基金每日公布的三个净值之一，具体来说，瑞福分级基金通过收益分配的安排，将基金分成了风格迥异的两级，瑞福优先份额和瑞福进取份额。与此对应，瑞福分级基金每日公布三个净值，即瑞福分级基金份额净值、瑞福优先基金份额参考净值和瑞福进取基金份额参考净值。

对于“腰斩”净值，国投瑞银方面表示，瑞福进取基金的单位净值跌破0．50元，并不代表基金资产的实际缩水情况。瑞福分级基金的存续期是5年，每个交易日公布的2个参考净值，就是在模拟当日就到期的情况下，计算出的两级基金的估值，而不是基金份额持有人当期可获得的实际价值。该净值的形成是由于瑞福优先出现本金亏损，瑞福进取需要以自己的分红为瑞福优先提供有限的本金保护，因此，就算这种弥补真得要发生，也是要在基金4年的存续期结束后，如果市场这段期间内回暖，整个分级基金的净值回升，这种弥补或许并不会发生。

清盘可能性理论上存在实际应不会

早在今年年初，已有两只私募基金走上了清盘之路。赵丹阳宣布清盘旗下“赤子之心”5个国内产品。而近期山西信托旗下的私募基金丰收盈宝因净值下跌75%，达到了强制平仓线而被迫清盘，成为今年首只因净值暴跌而清仓的阳光私募。

而实际上至6月27日，濒临“腰斩边缘”的基金也有7只，对于自己5．7折的净值，许利明对记者表示，该基金主要是在去年10月12日的时候进行过大规模拆分，而17日就是市场最高点，此后市场到目前已经下跌了近五成六，所以天弘精选的单位净值也随之走低。

根据2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》第44条规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。若合同生效后连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因。

那么，天弘精选会不会有清盘风险呢？许利明说：“这只基金目前的规模是70亿，离清盘的底线还很远很远。”许利明认为，公募基金理论上有清盘的可能性，但是与私募基金触发条件不一样，私募基金清盘标准是按照盈亏来衡量的，而公募基金是按照规模来衡量。

对于市场通常把各基金在一季度的规模与其净值相乘，得出的盛利配置、天治品质优选（爱基,净值,资讯）、金鹰中小盘等7只基金资产净值均不足1亿，距离清盘底线仅“一尺之遥”的说法，另一家处于腰斩边缘基金的基金公司表示，这是一种静态的算法，目前二季度也已经过去，实际上公募基金应该不会清盘，但理论上有这种可能性。

业内人士分析认为，公募基金要真正清盘需从规定的两个方面来看，首先是连续资产净值低于5000万元来看，尽管很多基金触底，但距离底部还有一定距离；其次，目前基金的数量持有人低于100人的可能性比较低，毕竟在全民炒基的情况下，一只基金的持有人数量还是比较可观的。